Рекорд за рекордом. Часть 2. Социальная политика

Рекорд за рекордом. Часть 2. Социальная политика

Вслед за беспрецедентным ростом баланса ФРС следует незнающая исторических параллелей фискальная поддержка со стороны правительства США. Если в 2008 году была частичная национализация, направленная на спасение от дефолтов крупнейших предприятий страны: автопроизводители, страховые и ипотечные компании. То сейчас предпринятые меры более масштабные:

— гарантии по частным корпоративным кредитным линиям,

— частичная национализация;

— налоговые каникулы с отсрочкой платежей минимум на 1 квартал,

— адресная поддержка домашних хозяйств (правительство реально выплачивает гражданам США денежные субсидии);

— адресная поддержка наиболее пострадавшим отраслям экономики и не только таким крупным, как авиационная отрасль и сланцевая промышленность, но и общественное питание, туризм, развлечение.

Совокупная монетарно фискальная поддержка со стороны Казначейства США направленная в пользу нефинансового бизнеса и домашних хозяйств, с учетом уже сформировавшегося на данном этапе дефицита, по итогам 2020 года составит более 30% от ВВП 2019 года. Для сравнения, по итогам кризиса 2008 года совокупная помощь со стороны государства в последующие несколько лет (2008-2011) составила 30% от ВВП. Но это более чем за три года. Государственная же помощь только за 2020 год будет больше 30% от ВВП.

Объединяя воедино мощнейшую фискальную помощь и стремительный рост балансов центральных банков, мы получаем совокупную денежную поддержку, предоставленную финансовой системе по итогам 2020 года в размере 12 трлн долл. Для сравнения, совокупный рост балансов центральных банков мира за период с осени 2008 по январь 2018 года составил 15,6 трлн долл. И это за 10 лет. А здесь в одном только 2020 году показатель составит 12 трлн долл.

По итогам каждой недели в марте и апреле ФРС регистрировал новые мировые рекорды по скорости и количеству выделяемой денежной массы для спасения финансовой системы. Однако, от чего спасают финансовую систему так и не понятно. Непонятно, зачем выделять такое большое количество денег? Их выделяют не просто много, а очень много. Эволюция развития финансовых рынков очень проста — каждые 10-12 лет требуется обновление. Рынки регистрируют сильное снижение не по своей прихоти, а потому что существуют определенные бизнес циклы, результатом которых уже является коррекция на финансовых рынках. Цикличность характерна для каждой системы и это нормальное эволюционно-поступательное движение, согласно которому для дальнейшего роста требуется произвести обновление, которое в свою очередь выступит основой для нового экономического роста. Так было бы и в этот раз — в следствии пандемии всеобщее мировое потребление приостановилось, производство товаров и услуг снизилось, а деловая активность замерла. Однако, спустя некоторое время, когда общемировое производство товаров и услуг снова бы возобновилось, а деловая активность вышла бы на новый круг, всю систему ждал бы новый экономический рост, который сопровождался бы повышающимся трендом на финансовых рынках на протяжении последующих 5-10 лет. Так это работало всегда.

Что же происходит сейчас? Сейчас ФРС вкачивает через программы количественного смягчения более 300 млрд долл. еженедельно. Это не имеет исторических аналогов. Скорость, с которой деньги поступаю в финансовую систему сейчас в 60 раз выше чем все предшествующие операции количественного смягчения, которые проводил ФРС с 2008 по 2019 гг.. Например, когда в 2008 году ФРС возглавлял Бен Бернанке по линии количественного смягчения (QE2) в течении 36 недель было выделено 600 млрд долл. За эту операцию Бен Бернанке вошел в историю под именем «вертолетный Бен» (имеется ввиду высокая скорость, с которой выделялись деньги). Сегодня же ФРС печатает такое количество денег всего за 2 недели.

Почему ФРС делает то, что он делает? Почему скорость, с которой вливаются деньги в систему запредельны? Логика проста! Эта логика зарекомендовала себя в 2008 -2011 гг. ФРС будет действовать еще более агрессивно и печатать много, очень много денег, пока ожидается что будут выходить плохие макроэкономические данные экономической статистики.

На самом же деле, финансовая отрасль теряет огромный денежный поток в виде неоплаченных кредитов и процентов по кредитам, которые должны выплачивать компании и домохозяйства. Финансовый сектор остановился. Он не получает комиссионное вознаграждение за эмиссию ценных бумаг, андеррайтинг, аудит, предоставление кредитов. Финансовый сектор в США является барометром реального сектора экономики. Потому что здесь, как ни в какой другой стране мира, корпоративные показатели финансового сектора зависят от событий в реальной экономике благодаря статистике (статистическое бюро США насчитывает исторические показатели за период более чем сто летней истории, такого нет не в одной стране мира). Однако, сейчас система остановилась. Никто ничего не производит. Реальная экономика замерла.

Сегодня, в режиме остановившейся экономики с 12 марта Соединенные Штаты Америки теряют 2/3 от ВВП за каждый день нахождения на карантине. План спасения американской экономики предполагает, что по окончанию карантина все отрасли вернутся к исходному состоянию, что означало бы минимальные потери от ущерба. Однако, существует ключевое различие кризиса 2008 года от текущего. В 2008 году кризис имел финансовый характер, затронувший исключительно финансовую индустрию. В такой ситуации действия ФРС, как кредитора последней инстанции были оправданы. Кризис 2008 года из финансового трансформировался в экономический, посредством нарушения процессов деятельности инвестиционных компаний, что в свою очередь затронуло потребительский сектор. Т.е. кризис в 2008 году распространялся сверху вниз из финансовой сферы в реальный и потребительский сектора. Сейчас, в 2020 году, экономический ущерб выражен намного серьезнее. Паралич системы распространился снизу в верх. Он начался в реальном и потребительском секторах экономики и поразил финансовый. Результат – это экономический шок. Спрос принудительно снижен до нуля в таких областях, как туризм, гостиницы, индустрия развлечения, спортивная, логистика и транспорт, общественное питание, сфера услуг. Впоследствии, из-за уничтожения бизнес цепочек, полностью останавливается промышленное производство. Бизнес, который не может получать установленный денежный поток не может выполнять собственные обязательства перед своими контрагентами (поставщики, рабочие, платежи по аренде). Тем самым по цепочке подрывается финансовое положение бизнеса, связанного с арендой, поставками, кредитами. В 2008 году особенное развитие кризис получил в отдельных компаниях тяжелой промышленности (автостроение), страховых и инвестиционных компаниях. То, что происходит сейчас носит эффект каскадного обрушения всей экономики.

Что же мы видим на финансовых рынках? Мы наблюдаем огромный спрос на рискованные активы (акции) в режиме свободного падения экономики в пропасть. Стремительный рост финансовых индексов более чем на 30% на фоне принудительной остановки всей мировой экономики. Самое быстрое восстановление стоимости американских акций благодаря выделенным ФРСом триллионов долларов. Мы еще не наблюдали классическое в кризисный период явление – бегство из активов риска в доллар.

Финансовые индексы уже сейчас продемонстрировали, что напечатанных 4 трлн долл. достаточно, чтобы показать рост более чем на 30%. Однако, всегда основная покупательская сила была сосредоточена в руках частных инвесторов (населения), но они не смогут поддерживать покупки в рискованных активов, что неизбежно спровоцирует коррекцию. В настоящий момент на рынке присутствует только один крупный покупатель – ФРС (через первичных дилеров). Как показал опыт 2008 года один крупный покупатель не способен к формированию стабильного тренда, даже если этот покупатель ФРС с неограниченными способностями по печатанию денег. Для создания стабильного тренда необходимо увидеть стабилизацию денежных потоков в реальном секторе экономики.

 

Дополнение

Посмотрите на этот пик на правой стороне графика. Такого быстрого наращивания баланса ФРС еще не было никогда! Сейчас ФРС вкачивает по 300 млрд долл. в неделю. Например, когда в 2008 году ФРС возглавлял Бен Бернанке по линии количественного смягчения (QE2) в течении 36 недель было выделено 600 млрд долл. За эту операцию Бен Бернанке вошел в историю под именем «вертолетный Бен» (имея ввиду, высокую скорость с которой печатались деньги). Сегодня же ФРС печатает такое количество денег всего за 2 недели.